• 宏观经济高增长不确定性预期增强

    高估值背景下，对美国经济增长放缓的担忧、雪灾影响、通胀下的紧缩货币政策预期导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强。

    今年1月底，国际货币基金组织发布的《world economic outlook》全面下调了世界主要经济体2008年的经济运行预测指标。同时在国际市场初级品价格普遍上涨情况下，1月份美国、欧元区cpi上涨幅度均创6年来新高，俄罗斯、印度尼西亚等国的cpi上涨率已经超出央行设定的目标，部分新兴市场和发展中国家的ppi指数呈现两位数的上涨态势进一步增强了全球通胀预期。自去年10月份以来，国际相关证券市场普遍出现回调走势。“金砖四国”中，中国a股市场跌幅最大，美国道·琼斯工业指数及东京日经225指数下跌也较为明显。

    在我国2007年gdp同比11.4%的增幅中，投资及净出口对gdp的增长贡献率合计为7%。今年年初中国贸易顺差增速出现明显下降，特别是2月份贸易顺差额同比下降幅度达到63.99%，顺差额仅为1月份的43.9%；固定资产投资方面，1-2月份城镇固定资产投资8121亿元，同比增长24.3%，该增幅是自去年4月份以来首次低于25%；今年伊始的低雨雪冰冻灾害对我国经济增长形成一定负面影响，截至2月23日此次雪灾对中国造成的直接经济损失达1516.5亿元。在雪灾和春节双重因素影响下下，今年1月、2月cpi同比增幅分别达到7.1%和8.7%，通货膨胀成为今年宏观调控的主要目标。

    从经济学角度来看，高通胀最终将危害消费和投资，并拖累经济增长。在物价上涨趋势可能延续情况下，货币紧缩预期进一步加强。但从另一方面来看，目前中美利差已经倒挂，且美国存在进一步降息以刺激经济增长的可能，这将使中国的加息政策在一定程度上受到限制，从而也将对政府控制通胀的能力形成考验。

  • 看好的行业及公司

    1、农业：明显受益农产品牛市

    在农业生产资料价格指数不断上涨、粮食库存不断降低以及生物能源需求增加的因素影响下，农产品牛市仍将延续。我们认为上游行业和部分供求关系发生转变的中游行业将直接受益。其中，种业行业将逐步步入景气周期；棉花种植业直接受益于棉价上升；糖价上升，食糖业盈利能力增强。

    重点推荐产业链延伸，附加值增加的新农开发（600359）；业绩稳定、具备可观潜在投资收益的丰乐种业（000713）；产品价格上涨盈利能力增强的南宁糖业（000911）。

    2、医药行业：医改带来发展新机遇

    未来以新 “医改”的逐步推出为契机，随着医疗保健投入的增加，医药市场环境得以规范，医药消费需求可望获得有效释放，有效供给得以快速增长。同时国外主流市场仿制药扩容，供应链向中国等新兴国家转移，医药行业面临新一轮快速成长、分化、优化、提升的发展机遇。已公布年报的医药上市公司2007年业绩实现大幅增长，远远高于2006年的增幅，其中大部分企业业绩提升主要源于主营业务的实质推动。相对于其它周期性明显以及与宏观调控密切相关行业，受刚性需求拉动的医药行业未来成长具有相对更大的确定性，从而拥有一定的比较优势，优势上市公司有理由继续享有相对较高的估值水平，如海正药业（600267）、恒瑞医药 （600276）、科华生物（002022）、双鹭药业（002038）和康缘药业（600557）等。

    3、信息技术：行业平稳增长，优势公司依然快速增长

    国内半导体行业增长依然快于全球水平，但是面临美国市场需求环境不确定以及人民币升值的不利影响，我们对半导体为主导的电子元器件行业的评级为“中性”。对于内涵式竞争力上升、具有较强创新力的公司则完全可以抵御这一不利影响，继续实现快速增长，重点关注公司为长电科技（600584）。

    2008年国内电信重组及3g牌照发放这两个事件可作为整体考虑，我们认为重组及3g牌照发放时间在2008年内。可能的“5合3”重组后，中国联通（600050）出售一张牌照可获得溢价，另一方面，获得成熟的3g牌照（wcdma）有利于其更方便开展3g业务。此外，td升级以及3g牌照发放后 3g建设的铺开为3g业务竞争优势明显的中兴通讯（000063）带来机会。

    4、二季度重点关注公司（见表）

    股票代码
    股票简称
    eps（元）
    pe（倍）
    2006
    2007
    2008
    2006
    2007
    2008
    600359
    新农开发
    0.13
    0.46
    0.74
    121.15
    34.24
    21.28
    000713
    丰乐种业
    0.16
    0.24
    0.29
    107.63
    71.75
    59.38
    000911
    南宁糖业
    0.51
    0.72
    1.13
    44.71
    31.67
    20.18
    600276
    恒瑞医药
    0.62
    0.96
    1.04
    79.34
    51.24
    47.30
    600267
    海正药业
    0.18
    0.31
    0.48
    123.61
    71.77
    46.35
    002022
    科华生物
    0.53
    0.56
    0.74
    66.98
    63.39
    47.97
    600584
    长电科技
    0.31
    0.36
    0.56
    51.58
    44.42
    28.55
    000063
    中兴通讯
    0.8
    1.3
    1.85
    77.50
    47.69
    33.51
    000565
    渝三峡a
    0.037
    0.16
    2.41
    1189
    275
    18.25
    000898
    鞍钢股份
    1.15
    1.19
    1.56
    17.33
    16.75
    12.78

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